糖尿病营销(糖尿病策划)

• 1、抗糖，一门半蒙半骗的生意
• 2、畅销保健品洗脑经：变身“功能性食品” 升级为“疗法”
• 3、糖尿病龙头药企“双雄争霸”：未来谁主沉浮？

抗糖，一门半蒙半骗的生意

被各式各样的糖填满的生活。/ unsplash.com

人类天生嗜糖，因为甜，意味着无毒和能量，同时还带来愉悦和满足感。对于糖果的钟爱，几乎刻在每一个中国人的家庭记忆里，今天的我们，或许已经很难想象几十年前的这种狂热。

当人们走进奶茶店、咖啡店，点饮品的时候一定认真嘱咐，要少糖或三分甜甚至无糖；走进超市、面包店，拿起产品的第一反应是看看配料表，含糖量的多少决定了人们是否购买该产品。这种行为在国内屡见不鲜。

过去这几年，中国人更不爱吃糖了。根据最新欧睿数据库数据显示，2019年我国糖果总销售额比过去一年同比下降了9.54%，这是5年来出现的首次大幅下降。而在产量方面，国家统计局数据显示，2020年1—6月我国糖果产量累计为127万吨，同比下降13.8%。可谓产销双跌。

与之相对的是无糖食品的崛起。就拿无糖饮料来说，根据红星新闻的数据，2018年国内有36%的消费者购买过无糖或减糖饮料，而到了2020年无糖饮料在消费者中的渗透率已经达到55%。对含糖量的关注以及对糖的恐慌，可谓在这几年按下了快进键。

抗糖真是那么回事儿吗？/视觉中国

人们对无糖的追逐并非毫无道理。2016年世界卫生组织首次发布《全球糖尿病报告》，报告称：截至2014年，全球约有4.22亿人患糖尿病，这个数量是1980年的3倍。而在中国，约有1.1亿名糖尿病患者，约占成年人总数的十分之一，预计在2040年会增加到1.5亿；同时约有5亿中国成年人处于糖尿病前期。

糖尿病只是糖引起的疾病之冰山一角，“龋齿、肥胖、血糖升高、易衰老”等健康问题也随着摄糖而来。世卫借着这个报告，呼吁对糖尿病采取行动，加强对这一疾病的预防和治疗，同时也掀起了全球“恐糖、抗糖”的高潮。人人“谈糖色变”，纷纷加入“戒糖”行列。

糖如何入侵我们的生活？

与糖分道扬镳之前，人们与它有过一段相当漫长的蜜月期。

正如汪曾祺写糖果:“从古到今，谁人不吃糖？似乎，没有不爱吃糖的人，尤其是孩子。我估计，这个星球上没有吃过糖的人，大概不存在？不爱吃糖的人，也许还没出生。”

人们为何如此爱糖呢？

咖啡党必备方糖。/ unsplash.com

博主“鹿哥来了”在一期科普视频中提到营养学家的一个观点：母乳中的乳糖是一种非常甜的物质，也是母乳中的重要能量来源。长大后，人们会吃到更多的带有自然糖的食品，这种甜味区别于一些苦、涩味道的食品，只要人们能快速进行区分，就能吃到更健康、营养丰富的食物。

在从前饥荒的年代里，对糖的敏感性是有益于生存的。在汪老的孩提时代，几颗糖就能让孩子们将供销社当成一个宝库，日思夜想只为吃上一口糖果。

不论是软软的麦芽糖、韧韧的牛皮糖、松松的酥心糖、绵绵的棉花糖、还是脆脆的冻米糖、亮亮的水果糖......搁进嘴中，或在牙下爽快咀嚼，或在舌上细腻舔卷，都可见浓烈口感滚滚而来，满心的陶醉之下，愉乐自知。这种体验在物资匮乏的上世纪，是多少代人心中关于童年的美好记忆。

《大江大河》里宋运辉的一颗糖喂到观众心里去。

可以说，人类天生嗜糖，因为甜，意味着无毒和能量，同时还带来愉悦和满足感。对于糖果的钟爱，几乎刻在每一个中国人的家庭记忆里，今天的我们，或许已经很难想象几十年前的这种狂热。

事实上，从17世纪开始，工业时代的到来就大大提升了人类的制糖能力，也为糖依赖创造了物质基础。工业精炼糖比如蔗糖、高果糖浆等的出现，即将糖从食物中提取出来，就如从植物中精炼出毒品一样，精炼的糖本身已不再具有营养价值，只成了单纯刺激大脑的化学物质。

20世纪科学家们对糖的成瘾性做了许多实验，实验证明：糖和毒品一样可以刺激大脑中的多巴胺奖励机制，人们吃了甜食会变得快乐、情绪变得高涨。由此糖被用在了各种食品当中，人们愈加与之难分难舍。

然而紧随着世卫发布的《全球糖尿病报告》，人们很容易感受到这样的氛围：控糖的行动在社会上如火如荼地进行着。

2017年可口可乐推出最接近原味可乐的无糖可乐Coke No Sugar。事实证明，这种“低糖无糖”的产品定位受到了消费者与资本市场的青睐。

无糖可口可乐。/ 图虫创意

据观研报告网显示，2019年以来，我国无糖饮料市场发展迅猛，其中主要包括无糖茶饮料和无糖碳酸饮料，无糖碳酸饮料发展速度较快，市场规模从2014年的6亿元增长至2019年的54.6亿元。

在可口可乐与百事等大企业的示范下，饮料去糖化趋势席卷全球，众多厂商“被裹挟”加入这场无糖的战争，各种无糖饮料的必备原料，如甜味剂赤藓糖醇等供不应求，价格一度被抬高。

且看看今年夏天的饮料货架，低糖无糖饮品琳琅满目。就连药品行业也紧随其后，我们熟悉的小柴胡、双黄连等冲剂都出了无糖款供民众选择。

糖的危害是商家的武器

“零糖零卡零脂”的特性完美迎合了当下社会对健康生活的需求，各类饮品食品都不断向“健康”“天然”“无糖”等方向转移。更有各种“黑科技”产品撩动人心。

比如抗糖丸、抗糖面膜等，这类东西保证你在摄入糖之后依旧能保持皮肤的紧致和白皙。因为皮肤被“糖化”后，会变得暗黄、有细纹，这些产品可以做及时的补救。而有些产品却是从源头上阻断，比如脱糖养生电饭煲，是许多人的减肥美白助攻。

市场上现有的生活电器品牌纷纷推出了这类电饭煲，主打人群本是需要严格控制米饭摄入量的孕妇、老人或糖尿病人，用这类电饭煲做出来的米饭，不但糖分的转化率低，也降低了能量和碳水化合物，可以多吃又不怕糖分高。

价格不等的抗糖“黑科技”。

然而这类产品却已经非其主打人群专属使用，许多减肥和抗糖人士纷纷加入行列。虽然这类“黑科技”产品的有效性尚未十分明确，用着的人且从心理上受到了几分安慰，全当买了个安心，因此这产品在市面上的反响着实不错。

北京协和医院临床营养学家于康教授提出，吃“脱糖电饭煲”煮出来的米，不仅不能“脱糖”，且在煮饭过程中米和汤分离，会造成部分水溶性B族维生素的流失，对健康是得不偿失的，适量食用米饭才是正经。

正在减肥的女大学生小K做过一个尝试。为着抗糖减肥，她连着一个月用无糖低卡0脂的魔芋结代正餐，一个月猛减8斤。然而恢复饮食后她开始暴饮暴食，又反弹10斤。

“我这辈子都不想吃魔芋结了”，她有些无奈又好笑地说道，“这种靠意志力违背生理渴望的减肥不是长久之计，既不健康，又徒增焦虑。”

清淡的减肥餐。/图虫创意

这几年，由于全民健身的号召和身材焦虑的贩卖，人们对健康和身材有了更高的要求，此刻糖首当其冲。因着控糖而做出的许多徒劳无功的尝试是许多人面临的困境。

当然，最先吹起这股“控糖”风的，自然还是各路商家。在消费社会中，资本和健康之间相互逐利，为共同目的形成一种共谋。资本像一只看不见的大手控制着健康、审美和消费动向。因此抓住了消费者对糖的恐惧，也就抓住了一个大商机。

疯狂控糖控对了吗？

事实上，在上世纪70年代糖尿病逐渐变成流行病后，就有专家做过一连串的实验企图给糖定罪，然而专家们发现，糖作为我们身体能量和营养构成的一部分，始终不能被其他能量完全取代。同时有一种声音出现：糖对人体是必需品，但它本身无罪，是人过量摄入的行为引起各种疾病。

改含糖为无糖，换大米为糙米，千方百计控糖的生活给了恐糖人群心理安慰，也带来了一些负担。相对于明确不含糖的产品，隐形糖更难控制。例如有些食品饮料中虽然没添加蔗糖，给消费者一种它不含糖的感觉，但是可能添加了果糖。果糖并不是我们新陈代谢所必须的糖，

2015 年美国《临床内分泌代谢杂志》的一项研究显示：摄入同样热量的食物，比起复合碳水化合物饮食，高果糖饮食（占总能量摄入的 25％）会在 9 天内使肝脏脂肪大幅增加 37%。

很多商家会选用结晶果糖替代蔗糖，以追求更好的口感，更打出 0 蔗糖的口号，容易对消费者产生误导。实际上果糖的热量与蔗糖相当，大部分还是从淀粉转化而来，大量食用的话，危害不亚于蔗糖。

控糖应当科学，注意食物中的隐形糖是最重要的一步。澳大利亚一部纪录片《一部关于糖的电影》就做了一个实验，长期不吃糖的主人公连续60天食用40匙糖（相当于正常人平均每天的糖摄入量）。重点是，他在试验中所食用的糖分来源都是麦片、低脂风味酸奶、果汁等看似健康的食品，且远离了糖果和垃圾食品，同时也保持和从前一样的运动量。

然而随着对糖的稳定摄入，他开始变得喜怒无常，情绪波动大，吃了甜食心情就很好，不吃就情绪低下。最终的数据显示，他所摄取的糖分转化成的脂肪让他的体重增长了8.5公斤，并且出现了轻微的脂肪肝。

隐藏在食物中的隐形糖。/ unsplash.com

这个实验从侧面反映，我们日常摄入的糖分，大多数来源于我们所认为的健康安全的食品，这些食品所含有的隐形糖往往容易让我们陷入糖的危害当中。

其实日常生活中，糖一般以两种形式出现。一种是天然存在的，如蔬菜、水果中自然的糖，牛奶中天然的乳糖，它们自然地存在于一个完整的食品体系，在摄入这些糖分的同时，会吃下完整而营养密度较高的天然食物，从而产生自然饱腹感，通常很难会出现进食过度或者上瘾的行为。

而另一种形式则是游离糖。按世界卫生组织的定义：游离糖是指“厂商、厨师或消费者添加到食品中的单糖和双糖，加上蜂蜜、糖浆和果汁中天然存在的糖”，其中“单糖有一个糖分子，包括葡萄糖、半乳糖和果糖。消费最广的双糖是蔗糖或砂糖”。所谓原糖、非精制糖、天然糖其实全都是游离糖。

游离糖会让人饱腹感缺失而产生糖富集现象，它本身不含有任何必须营养素，除了能够提供热量之外没有任何其他用处。

简单举个例子，当我们吃下一个橙子，我们会有饱腹感从而停止继续用食，倘若把橙子榨橙汁喝下，即使喝个满满一大杯也不会有特别饱的感觉，甚至还可以起到搭配摄入其他食物的效果。这时喝一杯果汁所摄入的糖，就远远高于吃一个橙子了。

除了注意日常食物中的糖分，关注食品的配料表，保持适当的锻炼和规律的作息也是最科学的控糖方式。有所节制的生活自然会将人导向一个更健康的身体状态。

然而，“我们需要恐惧的其实是恐惧本身”。注意糖的摄入量对日常生活是有益的，若过分恐惧而扰乱日常节奏，却是得不偿失了。

只见汪先生亦说“从糖果身上，我们似乎能够看到历史的影子。历史仿佛会开倒车，像行车那样会‘掉头（调头）’。有时候，甚至，历史会迷迷糊糊，乱跑一气，或者迷失了方向，走迷路了！像个醉汉似地红着脸，满街、满山歪歪咧咧踉踉跄跄，一路上还不断打着饱嗝儿！”

若要说，这糖史的书写权在我们手上，如何让这摇摇摆摆的历史车头顺着轨迹向前奔去，其实重要的还是对它的了解与合理食用。毕竟，生活总该带点甜不是吗？

1. 《5亿国人处于糖尿病前期》李迪

2.《无糖饮料，资本市场的新宠儿》红星新闻

3. 《糖是一种毒品你敢信吗？为什么人对糖上瘾，背后谁在操控一切》鹿哥来了/西瓜视频

4.《努力控糖的你，小心落入这些无糖陷阱》丁香医生

5.《【研食（一）】浅谈无糖饮料—发展历史、爆火原因与营销隐患》三火一木

6.《恐糖？不如科学控糖》更本文化

✎作者 | 所思

✎校对 | 向阳

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畅销保健品洗脑经：变身“功能性食品” 升级为“疗法”

你以为你买的是药，其实是保健食品；你以为你买的是保健食品，其实只是普通食品；你以为你买的是健康减肥等教程，其实真正卖给你的还是食品，甚至是三无产品……半月谈记者调查发现，保健产品近年来不断“变形”，营销手段和途径花样翻新，有的还躲进了监管盲区，对消费者更具有欺骗性。但“万变不离其宗”，这些升级换代后的保健产品，靠忽悠赚取暴利的本质没有任何改变。

半月谈记者从食药监部门获悉，我国确定的保健食品功能仅有20多种，宣称有这些功能之一的食品必须取得保健品准字号，即“小蓝帽”。而如果想取得“小蓝帽”，企业必须通过药监部门的认证，生产流程比照药品生产企业的GMP标准，广告上也不允许宣传“小蓝帽”注册保健功能之外的任何功效。

可是，某些做保健品生意的人不愿意被这样的严格管理束缚住，他们臆造出“功能性食品”这一概念，打着保健食品的擦边球，宣称着保健食品没有的功能，有的甚至还臆造出各种养生概念，并卖出令人匪夷所思的高价。其中不少连食品批号都没有拿到，甚至干脆就是三无产品。

如某品牌猴姑饼干，把“养胃”作为一款普通食品的卖点，售价高达118元每盒，比同样分量的其他知名品牌高出近3倍，还误导胃病患者每天食用两到三包。

临床专家表示，对于有胃病的患者来说，进食如此多高油高糖的饼干，不仅无益，反而有害。2015年，北京一名消费者李先生因胃部不适，在看到电视和超市的广告后买了该饼干，但长期食用后发现与普通饼干无异，而且由于过度信赖该饼干，反而耽误了及时用药和就医，身体和精神均遭到损害。

不少功能性食品除了利用明星代言、通过广告大肆推广外，还采取精准销售策略，专门盯准老年人洗脑。

如一款胶原蛋白肽固体饮料仅仅是普通食品，在找来知名运动员作为代言人后便在广告中声称“能够有效调节机体免疫，减轻抗原抗体反应，抑制组胺、慢反应素等有害物质的释放，消除支气管炎性水肿、痉挛，减少吐痰、缓解哮喘，进而极大程度保护呼吸系统的正常运行”，并在超市、公园等老年人集中的地方进行推销，销售人员甚至上门给老人做家政服务，让不少老年人信以为真、疯狂购买。

在进行洗脑式营销的同时，这些产品生产商其实早就想好了如何“脱壳”。半月谈记者曾追踪多个功能性食品、保健食品的虚假宣传案例，可只要追到生产企业，就会遭遇相关宣传只是一个广告概念而不是实际功效的说辞。一些企业更是直接否认虚假广告和厂商有关，推脱都是底下的分销商、经销人员私自行为。

赚食品的钱，需要细水长流，但是卖器械，往往是一锤子买卖，而且是一笔大单。半月谈记者调查发现，很多保健产品经销企业，近年来纷纷开始卖理疗器械，售价上万元的玉石床、数千元的红外理疗仪、按摩垫，在推销人员口中都变成了包治百病的“神器”。

如近期被媒体揭露的华林酸碱平理疗仪，号称给人体通上电就能“调节人体的酸碱平衡”“颈椎腰椎都能治”。其官网上还展示有包括按摩器、按摩油、按摩膏等一系列与“酸碱平”有关的产品，该公司的“导师”更是公然宣称他们是“正规传销”，只要掏钱购买产品就能成为会员，拉人头发展下线，年入百万不是梦。2016年、2017年该公司的直销业绩高达75亿元。

有患者甚至因听信理疗器械的虚假宣传而送命。2016年中秋节，安徽六安一名糖尿病患者体检时被医生告知需要去医院做腹透，但是他因听信理疗店的宣传，没有去医院就诊，而是选择在理疗店做理疗，最终导致肾脏中毒昏迷，后因抢救无效死亡。家人悲痛之余想报案，却被告知由于理疗设备不属于医疗器械，因此该理疗店不算非法行医，最多仅能以虚假宣传进行行政处罚。

除了器械，耗材类的保健产品更为普遍、销量也更大。泡脚中药包、瘦瘦贴、祛湿贴等各种形形色色的保健产品通过淘宝、微商等销售火爆，但绝大多数是三无产品，许多消费者上当受骗后投诉无门。

“针对上述现象的监管处罚目前还处于模糊地带。”天津市消协指导部主任陈云奎告诉半月谈记者，与食品类案件相比，很多保健产品的受害人不认为自己上当受骗了，甚至因为“心理作用”认为很有效果。此类案件控告举报少，难以锁定巨额诈骗金额，仅针对虚假宣传进行行政处罚的话，威慑力明显太弱。

除了“转型”为功能性食品、保健理疗器械，还有保健产品“升级”成“疗法”，甚至与宗教、中医养生嫁接升格为“功法”，洗脑强度更大，也更隐蔽。

如媒体曾揭露某品牌减肥代餐食品一盒24片饼干售价高达1200元。有消费者按照其产品要求，两个月内每顿饭只吃一块饼干，少量青菜、水果，最终心脏骤停逾10分钟，靠呼吸机维持生命。后经调查，此款代餐饼干中根本没有所谓高营养饱腹成分，也没有能够帮助消耗脂肪的成分，就是一款普通饼干。

半月谈记者近期调查获悉，该公司现已将这款饼干“升级”为所谓的“健康减脂计划”。

“其实还是卖饼干。”内部人士告诉半月谈记者，该公司通过互联网社交软件进行拉人头销售，就是利用“体脂管理师”拉学员。学员必须首先购买一定的健康减脂方案，而这套售价为2760元的方案除了包含所谓的智能健康减脂技术和体脂管理师服务外，实物就只有两包饼干。体脂管理师批量购买该套餐，每份最低为1017元，学员也可以推荐新学员加入而获取奖励。

比减肥饼干“变形”得更彻底的，还有一些保健“功法”推广机构。有的卖家在搭售高价实体商品的同时，向学员收取高额学费，宣称通过某些功法的修炼就可以达到强身健体、治愈多种疾病的效果。如北京一家机构号称宣传南怀瑾的佛学理念，利用宗教、中医等概念大肆招收学员进行敛财，机构负责人虽没有执业医师资格，却在讲课中公然宣称自己曾经治愈过非典病人、癌症病人。

“先是洗脑，再是谋财，甚至危害健康，有人还为此送了命。保健产品依靠虚假宣传、赚取暴利的套路不能再纵容下去了。”复旦大学公共卫生学院教授厉曙光说。

糖尿病龙头药企“双雄争霸”：未来谁主沉浮？

作者 | 格隆汇 粽哥2025

数据支持 | 勾股大数据

在人口老龄化的大趋势、大背景下，“银发市场”成为了重要的消费市场。由于老年人疾病较多，而且大多是慢性病。目前，全球药企主要竞争的市场是三大慢性病（糖尿病，高血压，心脏病），其中，由于糖尿病的治疗具有“成瘾性”，同时又是仅次于肿瘤学之后的第二大治疗市场，因此也被资本市场认为是药企稳定盈利的“印钞机”。

目前糖尿病的治疗主要是用胰岛素，要么就是吃药。一旦患者得了糖尿病，就需要终身用药，所以具有成瘾性，其表现在价值投资理念上，就是护城河足够宽。而且糖尿病行业的研发门槛是非常高的，需要制药企业具有足够强大的研发团队，所以安全边际也足够大。

因此，从事糖尿病领域的上市公司也就自然而然的成为了资本市场的“香饽饽”。接下来，就带大家来解读一下糖尿病领域和A股药企的投资价值分析。

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糖尿病的发展和国内市场情况

从糖尿病用药胰岛素的发展来看，经过近百年的临床应用之后，到现在已经历经四代。

一代胰岛素（动物源胰岛素），是几乎都是从动物中提取的，因此具有很大的局限性，治疗效果不明显，目前已经很少在市场上使用。

二代胰岛素（重组人胰岛素），初始是在20世纪80年代由丹麦的诺和诺德公司研制而成，其产品诺和灵解决了免疫原性问题。之后发展非常迅速，全球市场由外资药企垄断。但在上世纪90年代末，通化东宝也成功研制出了二代胰岛素，经过多年的发展，国内药企已经能够实现国产替代。但是因为患者在使用人胰岛素后容易出现血糖波动，而且注射时间不灵活等问题，二代胰岛素正在被三代胰岛素所取代。

三代胰岛素（胰岛素类似物），2001年12月26日诺和诺德对外宣布，首个且唯一可进行胰岛素泵治疗的胰岛素类似物门冬胰岛素通过FDA审批。2010年2月26日，长效胰岛素类似物地特胰岛素获得CFDA批准，获准在中国上市。因其使用方便、疗效更好，能够解决二代胰岛素低血糖风险高的问题，在临床得到广泛应用，也因此成为了目前国际市场上的明星产品。但由于技术壁垒非常高，不易研发，目前还是被外资药企所垄断，而且占据着全球胰岛素市场85%的市场份额。

但国内药企也不甘落后，最近几年也在发力抢占这块蛋糕。甘李药业是目前国内唯一一个拥有三代胰岛素上市产品的制药企业，公司产品以三代胰岛素为主，占比达到95%。但是由于公司曾经的商业贿赂风波使得公司的IPO上市计划一拖再拖，截至目前还没有获得实质性的进展。

如果看目前国内三代胰岛素的市场情况，市场占有率排名第一的是诺和诺德的门冬胰岛素和地特胰岛素两款拳头产品，合计占有41%的市场份额。其次是赛诺菲的甘精胰岛素（25%），礼来的赖脯胰岛素（19%），而甘李药业的甘精胰岛素和赖脯胰岛素则占比15%。

四代胰岛素（超长效基础胰岛素类似物），能够降低空腹血糖，仍然是由这家全球糖尿病领域的龙头药企诺和诺德研发，德谷胰岛素（商品名：诺和达）于2012年9月在全球首次获批，并且在2018年3月在中国正式上市。

可以说，由于技术的不断革新，胰岛素的迭代也就意味着越往后定价越高，利润空间也越大。二代胰岛素2017年新进入国家甲类医保目录，具有价格优势，主打基层市场，而这一梯队外资企业在逐渐收缩。目前我国上市药企也主要集中在二代和三代胰岛素市场与外资药企展开激烈的竞争。

从全球的糖尿病整体市场来看，根据数据显示，2017年全球糖尿病药物市场规模超过700亿美元，全球患者人数达4.25亿人。其中，我国是全球糖尿病人数最多的国家，2017年糖尿病人数就已经达到1.14亿，患病率高达11.6%，位居世界第一。印度（7290万人）和美国（3020万人）分别位居第二、第三位。同时，根据米内网的数据统计，我国糖尿病化药总体市场将近500亿元。可见，糖尿病市场是非常大的。

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A股糖尿病龙头公司简介

目前，A股市场有多家公司涉足糖尿病业务，其中通化东宝和华东医药是该领域的典型龙头。所谓“选股选龙头”，通化东宝是二代胰岛素的龙头，而华东医药是国内糖尿病口服药的龙头，虽然都是从事糖尿病业务，但是销售的产品却不尽相同。接下来我们就来详细解读下这两家公司。

首先来看下通化东宝(600867.SH)的公司简介。

通化东宝，始建于1985年，坐落于中国著名的“医药城”吉林省通化市，公司主要从事糖尿病药物领域、中成药、化学药的研发、生产和销售，于1994年8月24日在A股上市。公司目前生产并销售的产品为二代胰岛素，三代胰岛素类似物和未来的第四代胰岛素公司均有布局，主要产品包括重组人胰岛素原料药、重组人胰岛素注射剂（商品名：甘舒霖）、镇脑宁胶囊、医疗器械等。

通化东宝是国内二代胰岛素的龙头。早在1998年公司就研发出了重组人胰岛素（商品名：甘舒霖），从而填补了国内市场的空白。因为在该产品上市之前，国内的市场份额都是被诺和诺德、礼来、赛诺菲这几家国际制药巨头所垄断，当通化东宝的重组人胰岛素上市之后，使我国成为继美国、丹麦之后的世界上第三个能够生产重组人胰岛素的国家，同时也打破了长期依赖进口的垄断格局。

经过公司多年的努力，截止2018年底，通化东宝的重组人胰岛素已占国内市场份额的25%以上，排名第二位。其余的是第一名是诺和诺德，市场占比52%，其次是礼来13%，联邦8%，拜耳2%。

目前，通化东宝已经完成了第三代重组人胰岛素--甘精胰岛素（商品名：长舒霖）、地特胰岛素（商品名：平舒霖）、赖脯胰岛素（商品名：速舒霖）、门冬胰岛素（商品名：锐舒霖）的研究开发，并于2014年获得甘精胰岛素、门冬胰岛素两大类似物的临床批件，现在已经全面的进行临床研究。

其中，甘精胰岛素注射液完成了临床研究工作，审核查验中心于2018年12月已完成临床数据的核查，等待最终的生产现场检查；门冬胰岛素注射液2019年3月申报注册生产，并于2019年4月10取得受理通知。2018年通化东宝与法国Adocia公司合作，共同推进第四代胰岛素--超速效赖脯胰岛素及甘精胰岛素与超速效胰岛素预混制剂的研究，正式进军国际化。

公司2014年6月投资近10亿元开工建设的甘精、门冬胰岛素工程已全部竣工，届时将年增加收入60多亿元。同时，通化东宝建设的胰岛素和胰岛素类似物已经形成了一期、二期、三期、四期的规模，人胰岛素产业园建成后，将成为亚洲最大的人胰岛素生产基地。

然后再来看下华东医药(000963.SZ)的公司简介。

华东医药成立于1993年，位于浙江省杭州市，于1999年12月在主板上市。公司是集医药研发、制造和销售、药品分销及零售、医药现代物流、健康产业、医疗美容产品制造和销售为一体的综合性医药公司，也是中国远大集团旗下的医药健康板块核心企业。

华东医药也是国内糖尿病口服药的龙头。2017年，国内口服降糖药市场份额排名第一位的是阿卡波糖，其次是盐酸二甲双胍、格列美脲。其中，阿卡波糖和二甲双胍都是我国糖尿病用药指南推荐的一线用药。

国际上最先研制出可以通过口服来降血糖的药企是德国的拜耳医药，早在上世纪90年代就已经发明出了Glucobay阿卡波糖（商品名：拜唐苹），1990年在德国率先上市，1994年通过批准注册在中国上市，1995年获得美国FDA批准上市。至今仍然保持着非常高的销售额，2017年业绩为5.63亿欧元（折合人民币约44亿元），2018财年业绩6.23亿欧元（折合人民币约49亿元），同比增长10.7%，并且创造了销售峰值。其中，阿卡波糖2017年在中国的销售额就已经突破了40亿元。

目前国内阿卡波糖片仅有两家药企获得上市许可，除了拜耳之外，就是华东医药的全资子公司中美华东，公司的阿卡波糖片（商品名：卡博平）是国内首仿药。华东医药的阿卡波糖是公司其中两款核心品种之一，并且在2018年12月通过了一致性评价。公司还有另外一款同样是销售额突破20亿元的大单品百令胶囊，除此以外，还拥有其余五个销售规模超过亿元以上的产品。

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糖尿病龙头基本面对比分析

了解完两家公司的介绍之后，我们来解读一下它们过去五年以来的经营数据。

首先来看下华东医药和通化东宝的总营收及其增长情况对比：

从以上两图可以看出，在公司体量上，华东医药的营收规模远远大于通化东宝，这主要是由于华东医药在中国远大集团的加持下，除了经营药品研发的业务以外，还有医药流通、国际医美等业务。而且，2014-2018年华东医药的年均复合增长率为10.11%，而通化东宝则达到13.17%，增速比较快。

从总营收的增速来看，2014-2017年通化东宝高于华东医药，这主要是源于公司的二代胰岛素产品销量增长非常快，但是从2017年开始，营收增速却急剧下滑，2018年同比增长只有5.8%，这是由于从2018年第三季度开始，为了减少渠道库存积压的风险，公司主动进行了去库存的策略调整，导致单季度营收下降18.72%，业绩同比下滑36.65%，从而影响了全年的业绩增长。而且，因为受到2018年渠道压货的影响，加上由于持续受到房地产和中药业务下滑的影响，导致2019年前三季度的业绩并不理想。

而华东医药之所以从2016年开始总营收增速下滑，最重要的原因就在于2017年11月浙江省“两票制”正式实施，致使公司商业分销中的调拨业务第四季度损失10亿元以上，同时，由于华东医药的医药流通业务占总营收的比重最大，所以才会导致公司的业绩增长放缓，从两位数跌到了个位数。2017年财报公布之后，由于业绩不达市场预期，股价出现连续下跌。

为了应对“两票制”的影响，华东医药调整了营销策略，从2018年开始重点开展纯销业务，直接将药品销售给亿元及总代理总经销业务，以此来提高市场占有率，所以从2018年开始增速有所改善。

根据财报数据显示，2016-2018年华东医药阿卡波糖的销售收入分别为15亿元，20亿元和25亿元，平均保持30%左右的同比增长率，毛利率也保持在80%左右。未来，在国产替代进口药物的背景下，华东医药有希望会占领拜耳的市场份额。同时，华东医药的另一款“重磅炸弹”百令胶囊也是一款销售额超过20亿元的产品。

目前公司的主营业务占比最大的还是医药商业板块。截止2019年上半年，医药商业的营业收入为122.87亿元，占总营收的比例为67.33%（低于2018年72.89%的营收占比），其次为医药制造业务，在多款拳头产品的销量推动下，营业收入达到57亿元，占比31.22%（高于2018年26.87%的营收占比）。

这主要是由于公司这几年进行了战略调整，在“两票制”政策的推动下，很多经营医药流通业务的公司都受到了极大的影响，这也使得华东医药2018年的毛利率下降到只有7.47%，所以公司在进行了产品结构和销售模式的调整之后，业绩也得到了进一步的提升，药品研发和销售业务的毛利率也高达86.94%。同时，公司在2018年8月底公告了以15亿元收购英国一家亏损企业来发展医美业务。今年上半年业绩也获得平稳增长，国际医美业务营业收入达到2.65亿元，占营收比重为1.45%，毛利率也高达72.25%，而且医美业务不受带量采购的影响，未来有望给公司贡献利润。

接下来，我们看下净利润及其增速情况对比：

从上面两图可以看到，过去五年间两家公司的净利润都保持平稳增长，其中，由于“两票制”的影响，华东医药2016-2018年增速有所放缓，但是由于糖尿病业务的销量保持稳定增长，增速仍然保持在23%以上。而通化东宝从2015年开始增速出现了急剧下滑的态势，最重要的原因还是在于库存的压力，同时，也是由于没有新产品的替代，单靠二代胰岛素的“老产品”很难使得业绩在短期内放量。

但好在过去五年以来，华东医药和通化东宝的净利润年均复合增长率分别高达24.53%和24.54%，两家公司的净利润增速都高于总营收增速，这主要是由于从2014年以来两家公司的销售毛利率都保持在稳健水平，而一直专注糖尿病主业的通化东宝自然销售毛利率更高，多年保持在74%左右，可见二代胰岛素是个不错的“印钞机”。

而且，从通化东宝未来的产品展望来看，研管线最快的甘精胰岛素和门冬胰岛素预计在2020年获批上市；门冬30和50预计在2020年申报生产，2021年陆续上市，其余产品也在逐步步入收获期。所以这两年公司一直在控制发货节奏，消化渠道库存的压力，从而为后续二代胰岛素的健康发展扫清障碍，从这里就可以看出管理层的格局和远见。

反观华东医药，库存一直处于平稳上升的态势，这主要是由于公司的业务规模在不断扩张，相应的增加了备料备货，同时，结合从公司的负债率来看，华东医药的负债率多年保持在46%的水平居高不下，加上负债没有减少，库存积压又超过正常值，说明公司的资金流动性是比较差的，同时管理层的运营能力也是相对较差，这样就会使得公司的经营会面临一定的风险。

反过来看一下通化东宝，由于实施了去库存的策略，再加上公司很少去做外延式扩张的战略，因此没有因为过多并购而导致商誉增加的情况，所以就使得公司的负债率非常低。

通化东宝更多的是走内生性增长的策略。2019年前三季度公司的经营活动现金净流量高达9.47亿元，同比增长32.48%，按照公司公告称，“主要系吉林银行通化分行期限为343天的其他结构性存款1.00亿元到期收回及购买商品支付款项较上期减少所致。”同时，公司的营运水平不断提升，2019年前三季度公司净营业周期为430.06天，同比下降52.88天，其中存货和应收账款周转天数分别同比下降29.69天和0.66 天，应付款周转天数同比提高22.53天，存货周转水平的提升对整体营运水平的提高贡献明显。从这些运营能力的靓丽指标就能够看出，通化东宝管理层实施的销售模式调整得到了很好的成效。

最后，我们来看下两家公司的研发费用。2018年华东医药也投入了7.06亿元的研发费用，2019年前三季度也投入了7.12亿元，这两次的金额虽然都排在了A股医药上市公司的前列，但是研发费用占总营收的比重仅有2%-3%左右，不是很高。

而通化东宝在2017年、2018年分别投入了9678万元和9765万元的研发费用，占总营收的占比分别为3.8%、3.6%，相对国内其他制药巨头来说，研发投入比较少。这主要是因为目前公司更多的是把钱花在建设产业园，扩大规模生产的项目上，这跟糖尿病用药的“成瘾性”有关，患者一旦得病，就要终生用药，二代胰岛素也能够满足基本需求。

因此，如果对比国外的制药巨头所投放的动辄占比百分之二三十的研发实力，两家公司的研发投入还有待提高。

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风险分析

华东医药的风险点：目前资本市场对于华东医药最担忧的风险点就在于带量采购政策的影响。虽然目前从公布的财报数据来看，华东医药的业绩并未受到太大的影响，但是投资者对于公司未来的成长性会受到带量采购和限制辅助用药的政策影响还是非常担心的。

特别是公司主打产品阿卡波糖的集采，市场预期会在2020年的第二、三季度被纳入，加上目前华东医药的产品研发还是以仿制药为主，在创新药发展趋势的背景下，未来公司的增长压力非常大。这些因素都导致2019年以来公司的股价表现并不理想。

但是如果从目前阿卡波糖的市场竞争格局来看，华东医药还是具有相对大的优势。2018年，中美华东已经提前跟丽珠集团签订了长期原材料采购的合作，而其他竞争对手尽管有研发同类型的产品，但是对于成本的把控，目前暂时不具备原料制剂的经营模式。因此，在供应链的管理上，华东医药有一定的定价权。而且对于带量采购政策，我一向把它当做是利好大于利空，因为从短期看，公司产品被纳入，产品会降价，但是“以价换量”，后续公司能以此扩大市场份额，这对业绩的利空影响其实是有限的。否则，也不会有这么多制药公司争破头的去进行一致性评价。这其实是国内医药行业未来的趋势，不可逆。

通化东宝的风险点：目前来看，通化东宝存在的问题就在于新产品的更新迭代速度比较慢，新产品的研发以及审批上市的进度低于预期，而且胰岛素的招标降价，这不利于公司提升盈利空间。公司未来应该着重于三代胰岛素的研发和销售，才能使业绩放量，从而做大做强企业的营收规模。

总体来看，两家公司都存在各自的“闪光点”和“风险点”。从股价的表现来看，今年以来两家公司都出现了不同程度的下跌，这无疑会给管理层增加很多压力，这是实实在在的影响投资者不能乐观看好公司的潜在的“雷”。关键就在于未来管理层能否找到更好的突破口，来应对带量采购和市场对仿制药企业的看空情绪。

从长远来看，人口老龄化的趋势不可逆，“银发市场”对于糖尿病用药的需求不会减少，作为该领域的两大龙头，通化东宝和华东医药，都曾经是A股市场赫赫有名的“大牛股”，至于未来是否能够延续优秀公司的基因，就静待后续的表现了。